蒙牛与伊利，渐行渐远？

2024

对于国内乳制品市场来说，这是艰难的一年

牛奶价格继续下跌

消费者需求迟钝

供需不平衡

奶牛育种行业面临着持续降低能力的艰难选择

乳制品公司必须通过降价促销来消化库存

乳制品市场将来会去哪里？

今天，我们专注于乳制品领导者

Yili vs Mengniu

01冰和火之歌

2024年，Yili Co.Ltd. ——的营业收入达到1,578亿元，同比下降8.24；股东可归因于84.53亿元人民币，同比下降18.94

2024年，Mengniu Dairy ——获得了886.7亿元人民币的营业收入，同比下降10.09；股东可归因的净利润为1.045亿元人民币，同比下降97.83。

看到这一点后，您肯定会遇到几个问题：

（1）为什么领先的乳制品行业的收入下降？这个行业怎么了？

（2）为什么Mengniu的净利润有这么多？

我们都知道Yili和Mengniu是乳业行业的两个领导人，但是有什么区别？

首先，我们对这两家公司对基于收入规模和业务结构的一般了解。

01收入量

图：收入量表比较直方图（单位：十亿人民币）

从2017年到2024年，Yili的收入始终高于Mengniu，并且差距逐年扩大。

2024年，两家公司的收入下降，但伊利仍然显着导致孟努尼（886.7亿元人民币）的收入为1157.86亿元人民币。

02收入结构

图：Yili Mengniu在2024年的收入结构（单位：十亿元人民币）

YILI ——液体牛奶（65.7），奶粉和乳制品（26），带冰淇淋的冷饮（7.6）

Mengniu ——液体牛奶（82.4），奶粉和乳制品（8.6），冰淇淋（5.8），其他（3.1）

其中，液体牛奶可以分为：室温牛奶，低温牛奶，牛奶饮料，酸奶和其他以液态形式存在的牛奶产品。

相比之下，两家公司的业务类型相似，但差异仍然很明显。

Mengniu ——的液体牛奶收入占82.4（730.6亿），它更依赖于液体牛奶。

YILI ——的液体牛奶收入占65.7（750.2亿）。尽管液态牛奶仍然是其核心业务，但它的占低于Mengniu； Yili在奶粉和乳制品的领域表现出色，收入达到296.75亿元（26.0），几乎是Mengniu的4倍，表明其业务结构更加多样化。

值得注意的是，在2024年，Mengniu和Yili的液体牛奶业务收入同比下降了10以上，这主要是由于价格战的影响。

03股东可归因于净利润

图：可归因于股东的净利润增长（单位：）

从股东可归因于股东的净利润增长率来看，Mengniu的净利润增长率可归因于股东，而Yili的增长率更加稳定，而股东的净利润却急剧波动。

YILI3——从2018年到2024年，股东可归因于股东的净利润增长率更加稳定，并且多元化企业（奶粉，冷饮）的贡献增加了，但在2024年首次看到负面增长，主要是由于Aoyou dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy dairy的损害的提供。

Mengniu —— 2018年至2019年股东可归因于股东的净利润增长率高于Yili。在此阶段，净利润的增长与合并和收购后的业务整合和市场扩张有关。净利润在2020年首次显示负增长。在2021年短暂反弹之后，净利润的增长率开始下降，在2024年，它的下降极为下降，接近损失。

2024年的净利润率，Yili股票（7.33）Mengniu乳制品（0.1）

Yili的净利润水平一直比Mengniu好4个百分点

为什么这是？

1。查看毛利润率首先

图：多年来的毛利润利润率的比较

就2024年的毛利率而言，Mengniu（39.6）YILI（33.88），Mengniu略高于YILI 5分。

实际上，从过去的几年来，我们可以看出，Mengniu的毛利率比2020年以来比Yili高了几个百分点。

在分析此之后，您可能会问，为什么Mengniu的毛利润比Yili高？

实际上，它主要受2021年新会计标准的影响

新的会计标准要求在“运营成本”项目中列出客户销售合同的运输成本，并且2020年数据将进行回顾性调整

我们再次调整了他，然后回去看！

调整后，YILI的调整后的毛利率从2020年到2024年分别为36，36，37，37和39。

从这个角度来看，两者的毛利率基本上是相同的，净利润率的差异并不是“毛利润率”的责任。

2。再次查看成本情况：

（1）销售费用

对于统一的会计标准，已调整了YILI的销售费用（包括运输成本口径）。以下是可比较数据的比较。

图：Yili Mengniu销售费用的比例（单位：）

2024年的销售费用比率，Mengniu Dairy（28.33）Yili Co.Ltd。（23.73）。

Yili的销售费用比率为——总体上显示出稳定的下降趋势，2018年的最高点受到冬季奥运会的促进影响。

Mengniu的——的销售费用基本上保持在25左右，比YILI高3-4个百分点。

请注意，大约3-4个百分点之间的差异正是Mengniu的净利润率总是低于YILI的原因。

Mengniu的销售费用比率大量投资，主要是从渠道建设到沉没市场的投资。

Yili在渠道方面已经非常成熟，并且可以逐渐减少投资。

总体而言，乳制品行业的增长率降低了，两位领导人的渠道渗透率已经很高，而且渠道的改善空间几乎没有。随后的增长将主要取决于产品结构的升级。

（2）管理费用

图：Yili Mengniu管理费用的比例（单位：）

Yili的管理费用大约4，并受2019年开始的股权激励费用的影响，五年来总计22亿元人民币摊销。

Mengniu的管理费用为——，在过去三年中稳定在4.8。

（3）研发投资

图：Yili Mengniu研发费用的比例（单位：）

YILI ——在2024年，研发投资为8.7亿元人民币，占其收入的0.8。

Mengniu —— 2024年的研发支出为5.12亿元人民币，占其收入的0.6。

Yili领导Mengniu绝对投资，是Mengniu的1.5倍以上

但是，两家公司的研发费用比率低于国际乳业公司（例如雀巢2.6和达能2.1）

YILI——截至2024年12月底，该公司授权的国内和外国发明专利的累计数量为973，比去年年底增长了135。

没有关于Mengniu ——专利数量的公共数据，只有专利申请数据（截至2022年，Mengniu Dairy的RD字段中的累计专利申请量已达到3742次）

（4）商誉障碍

Yili —— Aoyou Dairy在2020年以624.5亿港元的价格收购了该乳制品，由于其2024年在2024年的表现不满意的期望，因此预留了30.37亿元人民币的30.37亿元人民币；

另一家子公司Inner Mongolia Kangyijia Biotechnology Company还预留了381.563亿元人民币的损害，原因较差。

Mengniu ——在2019年以高价收购了澳大利亚奶粉品牌Bellamy。但是，由于市场环境的变化以及Bellamy在中国市场上的绩效不佳，Mengniu不得不弥补39.81亿元的Goodwill和无形资产障碍，这直接削弱了该公司的利润。

包括前两项障碍在内，Mengniu乳制品对Bellamy的损害已超过51亿元人民币。与收购价为71亿元人民币相比，贝拉米的价值不到20亿元人民币。

此外，由于原始牛奶价格下降和生物资产的损害，Mengniu的副公司现代畜牧业也遭受了损失，进一步拖延了公司的财务状况。作为Mengniu乳制品的重要牛奶来源供应商，现代的畜牧业曾被视为Mengniu乳制品的上游护城河。但是，由于2024年对国内原料牛奶市场的供应过度，成本高昂和行业竞争加剧，前护城河已成为Mengniu乳制品的限制。

在这种损害之后，伊利的善意从51.6亿元下降到23.37亿元人民币，Mengniu的善意从89.52亿降至76.78亿，其他无形资产从126.2亿降至88.29亿。

总体而言，Yili的财务清算比Mengniu更彻底，并且后来有更多的净利润余地。

02为什么乳制品行业集体“冷”？

那么，为什么乳制品行业的收入下降？这个行业怎么了？

01供求不匹配

让我们看一下几组数据：

牛奶生产是指生牛奶（原牛奶）的总产量，反映了上游繁殖终端供应能力。

根据国家统计局的数据，从2016年到2018年，中国的牛奶生产总体稳定。

自2019年以来，牛奶产量的增长率已显着增加，从2020年到2023年，增长率仍超过6。

由于从2020年到2022年，国内奶牛库存的迅速扩张，生牛奶的供应供应过多

乳制品输出是指处理后的末端产品（例如液体牛奶，奶粉，酸奶等），反映了中游加工和下游消费需求。

根据国家统计局的统计数据，乳制品产量在2022年达到31.77亿吨的峰值，但增长率显着下降到当年的2.84，乳制品产量在2023年开始下降。

但是，当我们回顾表1时，牛奶的产量在2023年增加了6.7，这表明原始牛奶的产量尚未完全转化为终末消费。在供求不匹配的情况下，原牛奶购买价格低于牧场成本线。

根据农业和农村事务部的监测数据，2024年新鲜牛奶的平均年价格为3.32元/公斤；在同一时期，国家乳制品行业技术系统中牧场监测中牛奶的平均生产成本为3.46元/千克，并且成本价值倒置。

一些牧场必须开始大规模肢体

根据相关数据，在2024年初，包括内蒙古，河北，宁克西亚，山东和甘苏在内的10个主要生产地区的奶牛库存已经下降到第三季度的513万，下降了370,000，下降了370,000，降低了6.7。

根据尼尔森的统计数据，乳制品的全渠道销售在2024年同比同比下降1.4，离线渠道下降了10.9，乳制品需求较弱。

该行业是否可以在未来的整体上增加，这取决于供求是否可以再次平衡。

在2025年，如果消费无法实现良好的增长，乳制品行业仍将面临巨大的压力。

03 Yili vs Mengniu，谁有更大的潜力？

返回Yili和Mengniu的未来发展

对于乳制品公司而言，牛奶源布局，品牌矩阵和频道功能是其核心竞争要素。让我们一一看看他们：

1。牛奶源布局

原料至关重要，是一种原料，成本高（78）。

由于巨人已经掌握了牛奶来源，因此他们从提高原牛奶价格的过程中受益更多。

Yili核心牛奶来源：Hulunbuir，Xilyol和新疆天山三个主要的金牛奶源带，涵盖了内蒙古和新疆等高质量的牧场。区域分布：主要在北部和中部地区，包括北部和中国东部的牛奶源带，拥有超过1,500个自己的牧场，并整合了诸如Huishan乳制品的外部供应商。 [1]

Mengniu核心牛奶来源：东北地区（Heilongjiang，Inner Mongolia），新疆和其他地方，其布局更为分散。区域分布：涵盖了许多地区，例如中国东北，中国中部和中国西北地区，具有高乳制品的多样性。

2。品牌矩阵

产品矩阵中两者的布局是可比的，基本上所有类型的产品都可以一一对应。

两者在室温下白牛奶和酸奶之间的竞争已经完成了从基本类别到高端类别的过渡。

近年来比赛有所不同

Mengniu专注于低温的新鲜牛奶和奶酪领域，其低温新鲜牛奶“每日新鲜语言”连续四年保持了最大的基本新鲜牛奶。

Yilize优先考虑其在奶粉业务中的努力，并努力成为奶粉行业的领导者。

但是在收入量表方面，除液体牛奶外，Mengniu的其他类别与YILI的水平不同，而YILI在此阶段更好！

3。通道能力

YILI ——主要采用业务部门+大型分销商系统，并且分销网络相对平坦。同时，YILI具有强大的终端控制能力，这将使员工能够参加一线销售，组织营销活动，拥有许多离线渠道，广泛的覆盖范围和高渗透率。

Mengniu ——的分布水平比YILI高。优点是投资很小，缺点是终端控制薄弱。诸如拦截商品和价格反演之类的问题经常发生，传统渠道的利益受到损害，而撤回代理会加剧渠道动荡。 [2]

让我们看一下渠道效率：

（1）库存周转效率

Yili，2024年的库存周转日为55天； Mengniu，2024年的库存营业日为37天。

从往年的情况来看，Yili的库存周转日比Mengniu高。在过去的三年中，这种趋势逐渐扩大，主要是因为液态牛奶的保质期短并且营业速度快，而奶粉和冷饮的保质期更长（例如奶粉通常为18-24个月），并且库存管理周期更长，导致YILI的整体库存营业额的增加。

（2）付款效率

Mengniu的应收账款营业额始终高于YILI，主要是因为Mengniu与大型超市（Sam，Walmart等）合作，大型购物中心的付款期通常更长；

Yili的前五名客户仅占年销售额的6.17，具有更多的三维和分散的渠道，更强的声音和更稳定的应收账款管理。

但是从趋势来看，Yili的应收账款营业日近年来一直在上升，这主要是因为商品不容易出售，并且竞争太棒了，因此信用政策必须放松。

在这项研究之后，让我们总结一下：

1。就增长而言—— yili比Mengniu好

2。就利润而言—— YILI比Mengniu好

3。牛奶来源和品牌矩阵——每个都有自己的优势和缺点

4。就渠道而言，—— YILI具有更广泛的频道网络，更高的效率和更稳定的生态学，尤其是在控制沉没市场和全渠道协同作用方面。

5。跟踪——主要跟踪两家公司的第二个增长曲线的发展，例如奶酪，奶粉和低温牛奶领域的发展。

6.风险——商誉是一把“双刃剑”。如果合并和收购是不合适的，则可能导致上市公司在将来由于大量商誉而遇到商誉损害风险。从Mengniu历史上的几次合并和收购来看，合并和收购需要更加注意为每次合并和收购支付的价格是否合理以及随后的整合情况。

04中国乳制品行业的出路是什么？

最后，尽管由Yili和Mengniu代表的乳制品公司的总体增长率近年来放缓，甚至收入和利润也下降了。

但是中国乳制品消费仍然有增长的机会

从中国的人均牛奶数量来看，我们发达国家的人均消费水平与发达国家大不相同

2023年中国人均乳制品消费量为42.4公斤，只有世界平均水平的三分之一

它也低于建议的平均每日摄入量300-500克牛奶和乳制品。

根据预测，从2023年到2033年，我国家的乳制品消费CAGR预计将约为3。

用户评论

灵魂摆渡人

这倒不 surprising 呀，企业发展方向不同自然会走得越来越远。

    有10位网友表示赞同！

黑夜漫长

以前觉得他们比较像竞争对手，现在看来各有各的发展路线。

    有8位网友表示赞同！

嗯咯

想知道蒙牛和伊利将来会分别走到什么阶段！

    有8位网友表示赞同！

歆久

是的，国内食品行业发展日新月异啊，每家企业都在努力创新！

    有7位网友表示赞同！

终究会走-

这种竞争倒像是良性的，促进双方不断进步。

    有11位网友表示赞同！

(り。薆情海

对蒙牛和伊利的发展我还是比较期待的，希望他们能做得越来越好！

    有10位网友表示赞同！

秒淘你心窝

有些人觉得他们的产品味道差别不大，不知道你们怎么看？

    有5位网友表示赞同！

墨城烟柳

看到这种新闻，不禁想起那些曾经辉煌了的企业…

    有14位网友表示赞同！

南初

其实每家企业都有自己的优势和特色，市场应该容纳不同的选择！

    有13位网友表示赞同！

淡抹丶悲伤

希望他们能不忘初心，继续为消费者带来优质的产品！

    有8位网友表示赞同！

无所谓

就拿这几年来说，很多企业的经营策略都发生了变化。

    有15位网友表示赞同！

眷恋

市场的发展越来越多元化了，企业必须不断调整方向才能生存下去！

    有19位网友表示赞同！

柠夏初开

蒙牛和伊利的差异化发展可能会让市场更加丰富多彩！

    有19位网友表示赞同！

几妆痕

这种企业之间的竞争模式其实挺健康的，《狼来了》的故事告诉我们…

    有17位网友表示赞同！

苏莫晨

从消费者角度来说，当然希望价格更加合理，质量更加过硬！

    有9位网友表示赞同！

拥抱

期待看到他们在未来发展出一款更受欢迎的新品！

    有18位网友表示赞同！

?亡梦爱人

就好像人生一样，总会有不同的阶段和方向。

    有13位网友表示赞同！

青衫负雪

也许这就是商业圈里的常态吧。

    有16位网友表示赞同！

像从了良

希望他们都能在未来的道路上走得越来越好！

    有19位网友表示赞同！